2015年的六月下旬，世界第二经济体的股市爆发了资本历史上极为罕见的一次灾害，在监管者高呼“牛市刚刚起步”的大背景下，股指突然倾泻而下，势不可挡。 这次灾害，被当时的人以“崩盘”表述，实在是准确至极，它是崩了。 2008年的时候，也曾经发生过股灾，并且跌掉的指数绝对值是历史之最。但是，它的危害并没有那么恐惧，因为它是慢性下跌，不想遭大灾的人可以随时下车。 2015年的这次灾害，是直接往悬崖里扔尸体，能躲过的人微乎其微，它表现为常规性跌停，甚至整个大盘都跌停。 灾害发生后，整个社会弥漫着救市的呼声。 不过，本人当时坚决反对救市，我记得很清楚，就在7月2号，我公开写了反对救市的文章，网上还可以查到。 为什么要反对救市？ 因为我看不到成功的可能性，因为我看到了病根之所在。 最后救了没有？当然是救了。 救过来了吗？没有。 证监部门的手段完全用尽，法律警告也罕见性出现，只差没有关停。 怎么办呢？无奈之下，祭出了“熔断制”。 起作用了吗？也没有。大盘继续跌停，连跌了三天，这个“熔断制”不得不暂停，它把自己给熔断了。 再往后走，也就只能放弃救市，痛麻木了，自然稳住。 可以毫不夸张地讲，只要是经历了那次灾害的投资者，之后的任何股市波动都不会在心理上产生波澜。 也是在那次灾害之后，“制度建设”成为每位投资者和每位管理者心中的头等大事，大家都承认，要想股市健康发展，要想投资者有回报，只能靠制度，只能靠法律。 十年过去了，制度建设到底怎么样了呢？ 是看制度出台的多少？还是看股市在世界主要经济体中的表现？ 个人认为，后者会更有说服力。 过去的十年， 世界最强国，美股道琼斯指数从17000多点涨到45000点。 被我们嘲笑了二十年的日本，日经指数实现翻倍，并且创造了历史新高。 被我们极其看不起的印度，今天的指数大约是十年前的三倍。 打仗三年多的俄罗斯股市大体相当于A股的形势。 十年时间，经济一直在正增长，并且增速不低，至少比美日俄都要高。 如果只用数据来支撑指数的话，不应该出现十年熊市的局面。 那就要问了，这十年，到底建设了什么有利于支撑股市健康发展的制度？ 过去十年，我没有专门写过股市文章，只是偶尔在其它文章中提几句，且坚定拒绝有牛市可能，从未改变立场。 为什么呢？因为我真的没看到让人眼前一亮的好转变，只看到了抽水机马力越开越大的创新。就在前不久，我提到A股的“十过”：过大的融资量；过低的上市门槛；过松的监管法律；过短的大股东锁定期；过少的分红回报；过于复杂的交易权差异；过轻的退市惩罚；过于疯狂的概念炒作；过于悬殊的信息不对称；过于方便的资产外流。 这“十过”有一丁点改观吗？没有。 前些日子，我又看到一则重要新闻，有关方面决定继续加大对科创型企业的上市支持力度，让一些有科技含量却不能赢利的公司上市融资。 因为涉及到“科创”二字，我本人也无法完全持反对意见，免得别人骂我是义和团。 但是，“科创”二字就能代表企业真的具有科技创新力吗？不一定，特不一定。 至少可以肯定，部分企业的“科创”二字跟“包装”二字是等价的，已经上市的许多科创公司很快就平庸亏损足以说明一切，业绩变脸比翻书还快。 你要相信，真正拥有核心科技的公司，经历多轮融资孵化，想不赢利都难。 十年的熊市之后，如果没有对投资者有绝对尊重的决心，必将形成恶性循环，整个市场的水池就这么大，一年没回报，可以忍，五年没回报，还可以忍，十年没回报，只怕很多人就难以接受，没有人再愿意往池里注水了。 去年，有个新名词叫“耐心资本”，换个说法，就是鼓励大家做长期投资，不要快进快出。 似乎没什么号召力，响应的人不多。 最近，又出了个新名词叫“积极资本”，差不多也是鼓励长期投资。 创新制度，不是创新名词，耐心也好，积极也罢，前提是得有回报，没有回报，都进去当解放军吗？都进去当慈善家吗？不可能！股市里的“量化操作”是耐心投资还是积极投资？ 有人会问我：“你说咋办嘛？” 我的回答很简单：“立即纠‘十过’，一秒钟都不能等，暂停融资也要纠，推倒重来也要纠，不纠这‘十过’，永远不可能出现美国那样的十六年长牛。“ 有人又会问：“融资停了，那还是正常股市吗？” 我只能反问：“现在的市场，是正常市场吗？” 马上就要到十周年的敏感时刻，每个人都要问： 人生有几个十年？一个世纪含几个十年？ 十年时间，即使不需要任何监管，就让一帮民间人士自发地玩集资交易，回报率一定会低于现在的正规市场吗？ 如果不能真心反省过去十年资本市场有哪些对不起投资者的过失，就无法开启未来回报投资者的大门，疯狂一阵是可能的，慢牛是绝无可能的。 还有人问我：“为什么要有股市？取消不行吗？“ 我说：“只要是资本主导的经济体，就一定会诞生股市，没办法逃避，资本是源。“ 如果再次发生股灾，还要不要救市？ 反对！还是反对！ 刮骨的制度建设才是根本之道。 写于2025年5月28日星期三 |
